autor:

(en Google+)

16 diciembre 2008

TIPOS en USA al 0,25 %


Inflación casi cero y posible deflación a corto plazo, tipos casi nulos, crecimiento cero o incluso recesión... ¿Hablamos de Japón?

Pues no, se trata de Estados Unidos. El proceso de japonesización que han seguido los Estados Unidos es asombroso. En poco tiempo se ha pasado de temerle a la inflación a causa de la subida del petróleo a una situación a la japonesa. Y no olvidemos que Japón lleva 20 años con la economía sin levantar cabeza del todo.

La lucha contra la temida deflación está en plena marcha.
Primero endeudamiento masivo del país para estimular la economía con gasto. Ahora tipos casi a cero con el mismo objetivo.

La esperanza es que el gasto de las familias aumente vía endeudamiento, que las morosidad deje de aumentar, que la economía se reactive al fin y al cabo.

Si lo consiguen sin un gran aumento de la inflación... perfecto, al menos mientras dure.
Si lo consiguen pero la inflación aumenta... subirán los tipos de nuevo y la economía volverá a pinchar.
Si no lo consiguen y la economía no se reactiva... el siguiente paso será más deuda pública, crear empleo vía ampliar el cuerpo de funcionarios y vía gasto (aunque sea enviando gente a Marte). Un endeudamiento masivo que puede llegar a no ser absorbido por el mercado. Puede que no haya dinero en el mundo para comprar esa deuda. Entonces una opción es subir los tipos de los bonos, pero eso no es viable en este caso pues tipos altos hunden más la economía. Sólo queda una solución: La FED (el banco central) compra esos bonos. Esto es crear dinero. Es darle a la maquinita de fabricar billetes. Eso puede hundir al dolar frente a otras monedas, lo que sería bueno para sus exportaciones y evitar importaciones, pero si los demás países están en situación similar tal vez no baje la moneda, tal vez no sea suficiente para reactivar la economía. Ya se verá.

Supongamos ahora ese caso (improbable) en que todo falla y la economía sigue en recesión y deflación. Sólo queda aumentar más la deuda pública, pero si ya llega a niveles insostenibles, del 130 % o más, ¿que se puede hacer? Sólo veo una salida: La FED condona la deuda al gobierno de los Estados Unidos.
:-)
Y así puede seguir endeudándose.

Pero aún hay otra posibilidad a parte de todas las analizadas:
Si no
consiguen reactivar la economía pero que la inflación se desboca. La temida ESTANFLACIÓN. La situación más difícil posible, en mi opinión. Hay que subir los tipos para frenar la inflación, pero no se pueden subir para no hundir más a la economía. El escenario más temido.

18 noviembre 2008

Evolucion del PER del IBEX hasta noviembre de 2008

(actualización disponible http://bolseando2.blogspot.com/2009/05/evolucion-del-per-del-ibex-hasta-mayo.html a mayo de 2009)

Adjunto en este mensaje un gráfico de elaboración propia que compara la evolución del IBEX con la del PER del IBEX a 12 meses vista (o sea el ratio precio/beneficios según beneficios estimados por los analistas para el IBEX).



Es un gráfico que considero muy interesante y que nos muestra que el estamos en Mínimos históricos de valoración de la bolsa en cuanto a veces sus beneficios. El mínimo fue el 27 de octubre de 2008 con un PER de 6,5 veces.

Tengo datos de PERs anteriores y creo que puedo asegurar que este PER es el menor al menos desde 1991. Carezco de datos anteriores, pero esta situación se puede calificar de histórica pues hablamos demás de 15 años sin repetirse algo igual.

Estos niveles tan bajos de valoración han hecho que la mayoría de nosotros hayamos sido "pillados" en falso por la bolsa, pues los datos históricos no nos indicaban esta posibilidad de PERs tan bajos, al menos según los datos de 15 o 20 años.

Personalmente dudo mucho que bajemos de ese PER de 6,5 veces. Pero en esto de la bolsa no hay nada seguro y el pánico puede llevar a la bolsa a situaciones de ganga absurda.
Lo cierto es que hay muchos valores que tienen unos dividendos altísimos y que algunos inversores están comprando simplemente para cobrar los dividendos.

Una estrategia interesante es pedir un préstamo para invertirlo en bolsa y pagarlo con los dividendos obtenidos. Algo digno de considerar a los valores actuales, siempre y cuando no te metas en valores que entren en situación de quiebra o que caigan en graves problemas que les haga reducir sus dividendos. Ahí está un trabajo de análisis de valores para seleccionar en función de unos dividendos altos y una fiabilidad de negocio de futuro que sea atractiva, y sería conveniente una gran diversificación para reducir riesgos.

Si alguien se anima a hacer sugerencias, serán bienvenidas.

Un saludo

Los ninjas y la crisis bancaria, Leopoldo Abadía nos lo explica

Un vídeo muy recomendable, entrevista de Buenafuente a Leopoldo Abadía, quien nos explica el problema de las hipotecas basura-subprime y la crisis bancaria mundial de un modo muy claro y llano, y además te ríes un poco.

Muy recomendable

04 noviembre 2008

Lecciones de Benjamin Graham

Me encuentro leyendo el libro "The intelligent investor" de Benjamin Graham. Lo he puesto en inglés porque de hecho estoy leyéndolo en versión inglesa. Su título en la traducción al español es "El inversor inteligente".

Para no olvidar lo leído he iniciado un blog nuevo donde iré recopilando pequeños extractos del libro que me han llamado la atención y creo que se merecen el permanecer por escrito y a mano por su utilidad e interés.

http://leccionesdegraham.blogspot.com/

Graham, considerado el primer proponente del "value investing", y que es uno de los más famosos inversores que han existido y uno de los más admirados, además de haber sido el profesor de Warren Buffett --uno de los dos hombres más ricos del planeta que continuamente alaba las lecciones aprendidas de su maestro Graham--.

No olvidemos sus lecciones.

28 octubre 2008

El caso Volkswagen, hoy la mayor empresa del mundo


Volkswagen se ha convertido hoy en la mayor empresa del mundo por capitalización bursatil.

Todo ha sido debido a que Porsche ha comprado una parte de la empresa, de la que ya poseía una cuarta parte, y, según los analistas, esto ha provocado un cierre masivo de posiciones vendedoras.

Estos movimientos tan bruscos, como el de Volkswagen, es una señal de que algo va mal en las bolsas del mundo.

No puede ser que por una compra parcial se pegue esa subida. Eso es quintuplicar el valor de la acción en dos días.

¡Absurdo!
¡Sin sentido!

¿No valía la empresa lo mismo hoy que anteayer?

Una valoración fundamental no cambia de ese modo de un día para otro, y menos en una crisis como esta con las ventas de coches bajando.

Pura especulación y efecto claro de los derivados en juego. Cierre masivo de cortos por la compra de Posche que hace que el ponerse bajista contra VolksWagen no tenga sentido. Entonces al cerrar las posiciones cortas (apostando ala baja) se producen compras masivas para cancelarlas. Los CFDs y similares como acciones prestadas para vender, que al cerrar la posición hay que devolver y por lo tanto recomprar a precio de mercado. Si la oferta de acciones en el mercado es escasa se produce el fenómeno visto de subida brutal por comprar al precio que sea.

Estos caso me hacen pensar que deberían prohibir las ventas a préstamo. Son armas de destrucción masiva. Más que los futuros y opciones. En España se supone que las ventas a préstamo siempre son sobre acciones que alguien presta para que otros las vendan, pero en otros lugares se puede hacer "a descubierto" o "en ciego", o sea sin haber sido prestadas por nadie, de modo que se genera una venta y por lo tanto posesión por parte de alguien de acciones "ficticias".

Esto es un gran problema, pero aun siendo vendidas las acciones prestadas por alguien el problema de cierre de cortos puede ser grave si el free float es mínimo.

Para aclararnos supongamos que yo tengo 100.000 acciones de VW que no tengo intención de vender pero las presto a una entidad para que alguien las venda al menos durante un tiempo, a cambio de una pequeña comisión. estas acciones son vendidas en el mercado por algunos que piensan que VW va a bajar, pero supongamos que son compradas por un inversor que piensa quedárselas por mucho tiempo y que el ambiente de mercado cambia y las expectativas ya no son de bajada sino de subida de precio de la acción, por ejemplo por una posible OPA de Porsche. Entonces los que vendieron a crédito quieren dejar de estar vendidos y dan orden de recompra de las acciones. Pero como el free float era bajo y los compradores eran para quedarse las acciones y no para especular, pues no hay vendedores o casi. La presión compradora hace subir el precio lo que leva a grandes pérdidas por parte de los que venden prestado y esto les estimula a cerrar la posición dando más órdenes de compra. Se crea un círculo vicioso pues dichas ordenes de compra generan nuevas subidas del valor y mayores pérdidas. Más aún se amplifica el círculo cuando las pérdidas hacen que los posicionados cortos se queden sin dinero en cuenta para cubrir las garantías que le exige el banco para el caso de pérdida, y entonces los bancos dan órdenes automáticas de compra de acciones para cerrar las posiciones, todo a precio de mercado. Esto realimenta aún más el proceso y la acción se dispara.

Así funciona esta locura de mercado y de un modo similar se han producido las bajadas tan bestiales que se han visto últimamente. Los derivados son peligrosos cuando se usan en exceso. Siempre han tenido su utilidad pero deben ser controlados y limitados. Por ejemplo se debería controlar la proporción de acciones vendidas en cada valor respecto a su free float y no permitir que dicha proporción pase de cierto valor. Los reguladores deberían ejercer ese control y prohibir más ventas una vez superado ese límite.

Una de las causas principales de las burbujas y grandes pinchazos es cuando se especula mucho de modo apalancado. Debería ponerse límites a apalancamiento bursatil, al alza y a la baja.

Un saludo

17 octubre 2008

Para animar un poco. Gráfico del IBEX 93-2008


Tal vez el gráfico que adjunto sea correcto.

Esperemos que la línea roja actúe como soporte y que el IBEX no la cruce.

El IBEX en este momento está barato.

08 octubre 2008

liquidez “ilimitada” a los bancos...¡Por fin!


El BCE dará liquidez “ilimitada” a los bancos 19:06 El presidente del BCE, Jean Claude Trichet, ha dicho que pondrán a disposición de los bancos “liquidez ilimitada” en la principales operaciones de refinanciación. Hoy, el BCE bajó los tipos medio punto al 3,75% en una acción concertada con el resto de bancos centrales, como la Fed.

¡Por fin! ¡Ya era hora!

La gran noticia no es la bajada de tipos, que bien viene, sino la liquidez ilimitada.

Los bancos centrales deben suplir al mercado interbancario de dinero que no funciona. No pueden funcionar los bancos sin la buena marcha de ese mercado de préstamos.

Con esta noticia podemos creer que el euribor y similares va a bajar y que los bancos dejarán de tener problemas de liquidez. Esto junto a la bajada de tipos puede animar además a prestar un poco más a las empresas y consumidores animando algo la economía.

Además en Alemania la producción industrial sube considerablemente.

Si tenía que haber un punto de inflexión... este es buen momento.

Todavía quedan más peligros en el camino, pero al menos para los bancos españoles a corto plazo se les soluciona el problema.

A largo plazo en España tenemos el pinchazo de la burbuja inmobliaria y del endeudamiento masivo de las familias. Algo que ha venido provocadopor unos tipos de interés demasiado bajos durante algunos años. El objetivo del banco central es mantener el poder adquisitivo de la moneda. Que no temamos tener dinero en nuestras manos por miedo a su devaluación, y que no ansiemos tenerlo y no comprar nada por creer en un abaratamiento continuo de todo. Ni gastar a lo loco pues ahorrar es perder dinero, ni no gastar nada y entonces parar el consumo porque mañana estará más barato. Pero la inflación es algo más que el IPC que conocemos.

Yo creo que deberían incluir las viviendas, al menos en parte pues es parte del consumo habitual de las familias y si no compramos viviendas también estamos parando la economía. Los movimientos de la bolsa ya no creo que deban entrar en el índice pues en principio no se detiene la producción por bajar sus precios. Con la vivienda sí para la producción de viviendas si baja sus precios. La vivienda no se ha incluido por considerarse inversión en vez de consumo. Pero creo que esta es un visión demasiado cerrada. Es inversión en parte pero también es consumo y producción de bienes. Un pequeño porcentaje debería incluirse en el IPC.

Si se hubiera incluido en parte el incremento de la vivienda en el IPC, este haría sido más alto y los tipos de interés no habrían bajado tanto provcando que la burbuja inmobiliaria no se produjera. El mercado habría sido más estable y ahora no tendríamos este aumento brusco del paro.

Así que tal vez Monsieur Trichet deba pensarlo un poco y retocar un poco el IPC de cara a frenar futuras burbujas.

¿Aguantará España la crisis de liquidez?

El endeudamiento masivo mundial unido a una escasez de petróleo puede llevarnos a una depresión mundial, pero de momento el petróleo nos está dando descanso. Veremos lo que dura, pero descanso es. La recesión mundial, o estancamiento al estilo japones, se verá poco a poco si se cumple. No es cosa de unos meses.

Y siempre habrá países que salgan mejor parados que otros.

Yo en este momento estoy empezando a ser optimista con al menos la banca española en esta crisis de liquidez. Banesto subiendo beneficios en plena crisis.
¡OLEEE!

Si esto es un ejemplo de lo que va a suceder con SAN y BBVA...

No se que va pasar con la economía española, pero los bancos españoles se van a convertir en los líderes de beneficios.

Me parece recordar en plena crisis inmobiliaria en los 90 que a pesar del parón de construcción, de haber un paro ascendente y de un 24 %, cuando llegaba el resumen del año resultaba que la banca española había ganado en su conjunto un 15 % que el año anterior. Yo fliplaba. Y al año siguiente se volvía repetir la noticia. Descensos de beneficios bancarios pocos hubo entonces.

Me temo que el sistema bancario español protege más al banco que a las personas. Casi todos los préstamos son a tipo variable (por ahí fuera hay muchos fijos) y si no pagas te embargan la casa y todo lo que haga falta, hasta el sueldo, hasta que pagues todo, hasta los costes del juicio, mientras en otros sitios solo responde la casa.

Recesión... probable. Paro a mansalva ... también. Descenso de beneficios de la banca española... nada o casi nada.

Ya lo decía Jim Cramer hace un año y nombraba al SAN como valor a seguir:

NO SPAIN... NO GAIN!

La verdad es que las bolsas no están caras. Pero todo es relativo. Si piensas que va a haber recesión y los beneficios caer....

Por otro lado tal vez sea el momento de defender el valor fundamental y el BPA de las empresas. Eso me anima a colgaros un gráfico que suele gustar


Aquí tenéis la evolución del BPA estimado a 12 meses vista para el IBEX desde hace 8 años. Aunque ha bajado en los últimos dos meses, aguanta bien. El beneficio de Banesto dado hoy anima un poco a los fundamentalistas bolseros, aunque las bajadas USA nos vayan a arrastrar mañana.

A más largo plazo necesito una bola de cristal, pero el PER actual de la bolsa española es de 8,7. Mínimo de más de 10 años.


07 octubre 2008

La Fed amplía las subastas de liquidez. Por fin algo con sentido

Sí, ¡Por fin algo con sentido en este lío de la crisis de liquidez!

Si no hay liquidez en el mercado interbancario, pues los bancos centrales deben suministrar esa liquidez.

En El economista leo que La Reserva Federal de EEUU ha anunciado hoy una serie de nuevas medidas para ayudar a canalizar enormes cantidades de liquidez hacia los paralizados mercados del crédito. Las medidas incluyen un aumento del tamaño de sus líneas de financiación para los bancos hasta los 900.000 millones de dólares.

Ya era hora.

Llevo semanas pensando que esto solo se soluciona haciendo que el euribor y similares bajen de nuevo, y no pueden pajar por si mismos. Es necesario que los bancos centrales tomen las riendas y asuman el papel del interbancario si es necesario suministrando dinero fresco para prestar a los bancos.

A ver si el BCE se anima pronto y hace algo parecido

La FED incrementará el volumen de sus operaciones de subasta temporal de liquidez (TAF) tanto a 84 como a 28 días en 150.000 millones de dólares (110.323 millones de euros) con efectos desde el día de hoy.

¡Por favor Trichet! ¡Cuanto antes!

05 octubre 2008

La destruccion del dinero y la crisis

Ayer escribía sobre el dinero y su creación, y prometía continuación.
Aquí está, con el tema de LA DESTRUCCIÓN DEL DINERO, que está muy relacionado con la crisis financiera que estamos padeciendo.

LA DESTRUCCIÓN DE DINERO.

El dinero se puede crear, como indiqué, y destruir. Y no me refiero a quemar billetes. EL simple hecho de devolver un préstamo es una destrucción de ese dinero virtual que implica la propia deuda. Si yo firmo un pagaré y otros usan ese pagaré como pago, ese pagaré es dinero. Si yo cancelo la deuda del pagaré, el pagaré deja de existir, desaparece ese dinero de la circulación. En el momento antes de mi pago existían ambos dineros, el pagaré y mi dinero, y en el momento en el que lo cancelo deja de existir el pagaré. Destrucción de dinero.

Igualmente el hecho de que el Banco Central cobre intereses del dinero que presta a los bancos es de hecho una destrucción de dinero. Para entenderlo supongamos que estamos en la situación de una población estancada y endeudada al máximo. Las deudas no aumentan y por lo tanto no se crea más dinero. Los intereses que entran en el Banco Central provienen al fin y al cabo del dinero que está en circulación, por lo que este dinero va disminuyendo y cayendo en el pozo sin fondo que es el Banco Central que tiene la capacidad de crear y destruir dinero a voluntad. Es una destrucción de dinero, pero es controlada. Si no se desea destruir más, simplemente se bajan los tipos de interés, pero un banco central no puede marcar tipos de interés negativos. En japón se acercan a cero pero no llegan.

El caso de las subprime ha sido un caso de destrucción de dinero, al menos temporalmente. Los préstamos de mala calidad USA eran cubiertos por bonos que se vendían como de buena calidad y que ahora no quiere nadie, lo que ha hecho que en el mercado hayan perdido casi todo su valor. Aunque en el fondo estén aun respaldados por unas casas que servían de garantía, en el mercado no valen nada y por lo tanto unos bonos, unos pagarés al fin y al cabo una deuda deja de tener valor. Esa desaparición del valor de ese papel ha representado de hecho una desaparición de inmensas cantidades de dinero en posesión principalmente de bancos occidentales, sobre todo americanos, por supuesto. Esta desaparición de dicho dinero de los activos de los bancos los ha hecho incurrir en pérdidas multimillonarias y ha provocado que sus balances estén desequilibrados y ha hecho que deban pedir prestado más dinero para cubrir entre otras cosas el dinero que ellos mismos han prestado. El aumento de peticiones de préstamos entre bancos ha hecho subir el tipo de interés interbancario y las peticiones de dinero a los bancos centrales. Ha provocado la crisis actual de liquidez, la crisis subprime. No las pérdidas en si mismas sino la necesidad de préstamos ingentes.

La idea del gobierno americano de comprar o garantizar los activos avalados por subprimes puede solucionar el problema, pues vuelve a darles valor a estos productos. Cuando el mercado se crea que estos productos poseen valor, volverán a ser comprados y vendidos, volverán a tener valor, mejorando así los balances de los bancos y reduciendo su necesidad de pedir préstamos y haciendo que los tipos interbancarios bajen. El nuevo problema será el masivo endeudamiento que USA contraerá para esas compras.

Otro factor a tener en cuenta en el tema de la destrucción del dinero es el problema de las balanzas comerciales. El aumento brutal de las importaciones de productos chinos y de petróleo, este a causa de su precio alcista hasta julio, representa una salida masiva de divisas occidentales hacia estos países, y gran parte de estas divisas no vuelve al sistema bancario occidental. Si estos países reinvierten ese dinero de nuevo en los países occidentales el dinero vuelve al sistema, pero si simplemente se lo guardan por ejemplo en forma de reservas de divisas crean un problema similar al de la destrucción de dinero. Ese dinero se convierte en un dinero “desaparecido” al menos temporalmente. Esta desaparición obliga al aumento de petición de préstamos entre bancos aumentando el euribor, y al de las peticiones de dinero a los bancos centrales por parte de los bancos comerciales generando una crisis de liquidez similar a la provocada por la crisis subprime. De hecho se han juntado ambos fenómenos simultáneamente durante el último año. La bajada del petróleo de los últimos dos meses ayudará al equilibrio, pero si vuelven a subir los precios del petróleo pueden volver los problemas antes de haberse solucionado.

A los bancos centrales nos les queda más remedio que suplir al mercado interbancario de préstamos y aumentar la disponibilidad de dinero para prestar a los bancos para solucionar el problema. Esto es lo que algunos analistas están esperando Este aumento de creación de dinero puede tener el efecto secundario de hacer que las monedas occidentales caigan frente a las de los países a donde fluye el dinero, lo cual pienso que tal vez sea bastante beneficioso para nuestras economías a largo plazo, pues importaremos menos de China y exportaremos más a oriente medio y China, reequilibrando nuestras balanzas comerciales.

Como dice George Soros "el sistema bancario debe ser recapitalizado" para salir de la crisis financiera.

30 septiembre 2008

EL DINERO Y LA CREACIÓN DE DINERO

EL DINERO Y LA CREACIÓN DE DINERO

El dinero en el mundo actual es algo bastante confuso. No es oro. Ni siquiera es un derecho a que te den oro. Es simplemente “poder de compra”. Ya sea un papel moneda o un apunte en tu cuenta del banco, lo que representa es tu poder de compra.

Por eso los bancos centrales están tan obsesionados por la inflación. Su misión fundamental se ha convertido en conseguir que ese dinero en circulación mantenga razonablemente su poder de compra. Si hay mucha inflación, entonces el poder de compra de nuestro dinero disminuye a gran velocidad y el dinero deja de tener valor; y todo el mundo busca una alternativa, otra moneda, bienes, oro, lo que sea que no pierda “poder de compra” en el mercado.

Los bancos centrales luchan entonces contra la inflación regulando los tipos de interés. Si estos suben la gente pide menos préstamos y baja el consumo provocando una bajada de precios de los bienes de consumo.

Pero ¿Cómo se crea el dinero?

Solemos pensar en una máquina de fabricar billetes, pero el 90 % del dinero que existe son meros apuntes contables en un banco. Cuando sacamos billetes de un banco ese apunte disminuye en el banco y el banco te da un papel que sustituye a ese apunte. El billete es ese mismo apunte bancario traspasado a un papel, nada más y nada menos. Y los bancos centrales fabrican estos papeles para vendérselos a los bancos por medio de otro apunte contable (en la cuenta del banco baja el saldo en la del banco central aumenta el saldo) y que puedan dárnoslos cuando decidimos tener en un papel intercambiable nuestro apunte de poder de compra que teníamos depositado en el banco.

Y es que nuestro dinero o poder de compra está en los bancos depositado, se lo hemos prestado al banco para que lo guarde y él lo invierte y lo presta a otros.

Supongamos que yo te doy un masaje y tú no me pagas con dinero pero me firmas un pagaré, un papel en el que consta tu deuda. Ahora supongamos que yo pago luego con ese pagaré a otra persona por sus servicios o productos. El hecho de ser aceptado ese pagaré como moneda de cambio implica que su creación equivale a creación de dinero. Al fin y al cabo los billetes antiguos eran un pagaré; en ellos ponía escrito:”El banco de España pagará al portador 100 pesetas” y la peseta, al menos antes, tenía su equivalente en gramos de oro. El billete era un pagaré.

Pensemos ahora en el caso de pedir un préstamo a un banco para comprar la casa de mi vecino. El banco me lo presta de entre el dinero que tiene en depósito (de momento no se ha creado ningún dinero) pero yo con el dinero pago a mi vecino por su casa y él lo deposita de nuevo en el banco, con lo que el banco sigue teniendo el mismo dinero disponible para prestar de nuevo. Técnicamente no se ha creado dinero, pero la realidad es que antes el banco tenía X dinero en depósito ni yo ni mi vecino teníamos dinero, y ahora el banco tiene la misma cantidad en depósito, mi vecino tiene Y miles de euros y yo tengo una deuda de Y miles de euros. Mi vecino ha aumentado su capacidad de compra por lo que a efectos prácticos se ha creado dinero de la nada. Mi deuda firmada por mi se ha convertido en dinero listo para ser gastado.

Pero ¿qué pasa si mi vecino deposita el dinero que le di en otro banco? Entonces mi banco tiene un problema, pues no tiene dinero para prestar a otros. Pero esto tiene fácil solución, se lo pide prestado al otro banco a un tipo de interés inferior al que me cobra a mí y ya tiene de nuevo para prestar. Este tipo de interés es el interbancario, el famoso euribor en el caso de la banca europea. El efecto final en el caso que he planteado es el mismo que en el caso de un solo banco.

Mientras el dinero se mueva dentro del sistema bancario europeo o incluso “occidental” todo va bien, pero la realidad es que parte de ese dinero sale fuera de este sistema. Se importa petróleo a países árabes, se compran productos a China, y estos y muchos otros países de dedican a acumular reservas en divisas, en euros y dólares principalmente. Esto, entre otras cosas, hace que haya cierto desequilibrio en el mercado interbancario y que algunos bancos no encuentren quien les preste para volver a prestar. Entonces recurren al Banco Central, el BCE en el caso de la zona euro y la FED en USA, y le piden prestado.

Entra en juego entonces ese pozo sin fondo que es el banco central. El banco central presta dinero a estos bancos haciendo un mero apunte contable, no necesita crear los billetes. El dinero sale de “su cuenta” y entra en la cuenta del banco que lo pide. Evidentemente se trata de un préstamo con intereses. Acaba de entrar en juego el tipo de interés que marca el Banco Central. Estos préstamos del banco central son una verdadera creación de dinero, pues salen de la nada, del pozo sin fondo que es la cuenta del Banco Central.

El Banco Central tiene cuidado de no crear mucho dinero, de no dar muchos de estos préstamos, pues el aumento indiscriminado de dinero en circulación provoca un consumo desbocado y con ello un aumento de la inflación por exceso de demanda. Ese aumento de inflación disminuye el poder de compra de la moneda, y la misión del Banco Central es mantener el poder de compra de la moneda. Este es un motivo por el que limita esos préstamos.

Pero no olvidemos que todo este dinero creado no es más que “deuda”. El dinero en circulación va creciendo en forma de deuda y gracias a la deuda que las personas y las empresas van acumulando. No se crea de otra forma en el mundo occidental. Pero la capacidad de endeudarse tiene un límite. Si se alcanza ese límite la cantidad de dinero en circulación se estanca, el comercio deja de aumentar, el PIB se estanca y la inflación tiende a cero. Si la inflación baja mucho entonces el Banco Central baja los tipos de interés, lo que hace que la capacidad de endeudamiento vuelva subir, volviendo a aumentar los préstamos. Y así hasta que los tipos de interés sean prácticamente cero y el endeudamiento sea máximo llegando al estancamiento total. Pero si entra en juego un factor externo de inflación como el aumento del precio del petróleo, los tipos pueden no bajar a pesar de ser necesario para mantener un sano crecimiento del comercio.

Otro factor es el aumento de población. Si aumenta la población, entonces hay más gente capaz de endeudarse y si lo hacen aumenta entonces la cantidad de dinero en circulación. Si la población se estanca la capacidad de endeudarse se estanca.
¿No os recuerda esto a Japón? Japón me parece un caso interesante de endeudamiento máximo por unos tipos casi cero y de un estado también endeudado al máximo. Y lo que observamos desde hace lustros es estancamiento y cuya única esperanza es aumentar sus exportaciones para aumentar su riqueza.

Naturalmente hay más factores a tener en cuenta. El aumento de la riqueza y por lo tanto de la capacidad de endeudarnos es uno importante. Si aumenta la riqueza aumenta la capacidad de endeudamiento y esto permite la creación de dinero en forma de deuda. Las burbujas representan un aumento de riqueza y un aumento de capacidad de endeudamiento, y los pinchazos de burbujas una destrucción de riqueza.


(Continua con "la destrucción del dinero")
(ampliación 18/enero/2009 "dinero es deuda")


via http://www.relatividad.org/ondas_elliott/dinero_creacion.htm

19 septiembre 2008

El gobierno USA al rescate

La administración Bush ha decidido solucionar el problema: Comprará papel (bonos, etc) respaldado por hipotecas de alto riesgo, las conocidas subprime.

¿es esto solución? Analicemos el problema.

El problema era que estos bonos o productos estructurados están respaldados por hipotecas basura, con un alto nivel de morosidad y que nadie quiere ahora. La hipotecarias USA los crearon en vez de pedir prestado dinero para poder prestarlo a su vez ellos. El hecho de no discutirse la viabilidad de estas empresas hipotecarias hizo que estos bonos perdieran su valor y nadie los quisiera, pero ya estaban distribuidos por todos el mundo. Se habla de 500.000 a 1000.000 de millones de dólares. Los bonos es si mismo eran como dinero: con ellos se podía pagar además de poderse vender (recordemos a Argentina pagando con bonos locales a sus funcionarios). Así el hecho de valer casi cero estos bono significó la desaparición de inmensas cantidades de dinero de los mercados financieros. Los balances de los bancos se vieron seriamente afectados con una bajada repentina y brutal en sus activos. Esta falta de activos los llevó a tratar de captar más recursos justo en un momento en que la mayoría había perdido recursos y no tenía contablemente nada que prestar, nada para invertir. Los préstamos interbancarios disminuyeron drásticamente (la famosa falta de liquidez del mercado financiero). Además esto lleva a declarar unas pérdidas abultadas en muchos bancos y a su vez a una desconfianza creciente en los bancos provocando una bajada bursátil tremenda en el sector bancario y financiero. Una salida rápida para obtener liquidez los bancos es vender sus activos financiero, lo que incrementa la espiral bajista de las bolsas al aparecer cada vez más papel en juego. Y así la reacción en cadena, vendo porque necesito dinero, necesito dinero porque bajan mis activos luego vendo, y al vender hago bajar el precio de los activos, luego necesito más dinero...y no paramos nunca, y el pánico se desata.

Y el efecto de la "solución". Pues de repente el estado USA decide que comprará los productos subprime, a medida que venzan dicen algunos analistas. Entonces de repente estos productos están avalados; su cobro está garantizado. Vuelven a tener valor. Por lo tanto los poseedores de dichos productos de golpe vuelven a tener dinero. es como si de repente hubiera aparecido de la nada 500.000 millones de dólares en manos de los grandes bancos que poseen estos productos estructurados malditos.
¡Viva la creación de dinero a partir de la nada!

¡Eso sí es una inyección de dinero y no los préstamos a dos días de los bancos centrales!

Y si hay dinero en el mercado... habrá que gastarlo en algo, habrá que hacerlo circular, invertirlo, etc.
¿Comprar acciones por ejemplo?
además de repente los balances de muchos bancos en dificultades resultan ser estupendos y desastrosos como parecía. Y todo el mundo se da cuenta de que están baratos, así que ...¡a comprarlos! ¡Tonto el último!

Y tenemos que hoy que las bolsas europeas suben más de un 8 % en un día y las USA algo similar entre ayer y hoy.

¡VIVA LA CREACIÓN INSTANTÁNEA DE DINERO!

03 septiembre 2008

Experimento long-short, se acaba

Recapitulando.

La vacaciones se acaban. Mi semiaislamiento de Internet también.
He cogido los números y me he puesto a analizar que ha pasado durante este experimento, que va fatal, por cierto.

He de contaros que cada cierto tiempo también apuntaba en mi hoja de cálculo de la simulación previa la evolución de las carteras bajista y alcista que usaba.

Así mientras en la simulación me sale que tenía que haber perdido en este periodo sólo un 2 % de mi capital, resulta que he perdido un 12 %, un 10 % más de lo que indica la simulación en papel. Y por ejemplo en los últimos 30 días he perdido un 4 % más que lo que indica la simulación.


Esto me ha tenido desconcertado unos días y he iniciado un análisis más profundo.

Ninguna inversión puede resistir ese ritmo de pérdidas sobre lo previsto. Para compensar esa disminución de ganancias habría que ganar más de un 4 % mensual.

EL resultado de las cuentas es bastante claro y los sospechosos del desastre han sido los culpables.

Por ejemplo durante el último mes ese 4 % de pérdidas extras se divide en un 1,83 % en comisiones de compra y venta de CFDs, un 0,58 % en gastos financieros de los CFDs, y el resto, un 1,59 %, no me queda más remedio que asignarlo a horquillas de compra y venta.

Estos porcentajes son sobre mi saldo aproximado en cuenta, siendo de una cuarta parte sobre las posiciones, y que por cada 1000 euros de la cuenta he comprado 2000 en CFDs y vendido otros 2000 en otros valores también en CFDs.
Así, sobre las posiciones las sobrepérdidas han sido de un 0,46 % en comisiones de compra y venta de CFDs, un 0,14 % en gastos financieros de los CFDs, y un 0,4 % en horquillas de compra y venta.

Para el total del periodo estos sobrecostes dolorosos se dividen en un 1,33 % en comisiones de compra y venta de CFDs, un 0,33 % en gastos financieros de los CFDs, y un 0,84 % en horquillas de compra y venta. Todos sobre las posiciones tomadas.

Total, que así no hay manera. Moverse, cambiar de valores, reajustar cantidades, etc, es una ruina. Los costes financieros son lo de menos.
O simplemente se toman unas posiciones y se espera 3 meses a ver que sale o esto no tiene sentido. Reajustar y cambiar valores a menudo sólo puede llevar a la quiebra.

Habrá que darle la razón a los consejos de Buffet y Graham de reducir los movimientos al mínimo para que las comisiones y horquillas no te arruinen.

S2s

03 agosto 2008

experimento long-shot, actualización

Sexta semana del experimento long-short

Cada vez son más grandes las oscilaciones.

Saldo actual de 5333 €, 333 de ganancia en 6 semanas. Un 6,67 % de ganancia. Un 80% TAE.

Iberia a trastornado los resultados estropeándolos un poco.

La semana que viene seguiremosinformando.

Seguimos con Ibernova, Bbva, Tec. reu., Tef y San en el lado alcista y CINTRA, FERROVIAL, Gas Nat., Iberia (probable cambio pronto) y Fcc en el lado bajista.

la semana que viene más.

Adjunto gráfico de evolución.

23 julio 2008

BPA del IBEX, actualización

Hola amigos. Hace dos meses que no actualizo este hilo.

Ya toca.

Actualizo:
BPA estimado 2008 = 1179 (bajada ligera) (PER 9,8)
BPA estimado 2009 = 1284 (baja un 1,8 %) (PER 8,9)

A 12 meses vista interpolamos: BPA = 1248 (1233 hace 2 meses). Esto es el 9,3 de PER actual a 12 meses vista con IBEX a 11610 (13572 hace 2 meses). Descenso de BPA de 2009 pero mejora a 12 meses vista por la interpolación.

Ahora os pongo las estimaciones que hago de valor para el IBEX. El problema como siempre es elegir bien el PER adecuado:
Para PER 13,2 (la media de los últimos 5 años, que ahora ha bajado algo) 16948 estimado (Un valor de nuevo que se me antoja optimista para el ambiente actual).
Para PER 11,5 (mi favorito actual como meta a alcanzar, que ha bajado por culpa de la inflación y el petróleo) 14766 estimado en modo personal.
......... === 19 % de infravaloración respecto al techo en estos momentos.

Mi estimación actual de PERs objetivos es muy flexible y tiene mucho margen, pero hace poco el PER bajó a PER 9. No lo esperaba tan bajo. Así que visto lo visto no tengo más remedio que ampliar el rango y entonces entre el PER 11,5 y un 20% más abajo, PER 9,2, es lo que espero para los próximos meses como techo y suelo. Ese PER 9,2 implica un valor del IBEX de 11812.

Pero las incertidumbres son altas. El crecimiento de la inflación, apuntalada por subidas petroleras, puede ser la clave para más bajadas de PER o para mantenerlo en el rango inferior. Si el petroleo baja durante meses podemos ver el PER 11,5 que indico. Si sube puede que no nos alejemos del PER 9,5.

Un saludo a todos.

21 julio 2008

Experimento long-short 0.3

Cuarta semana del experimento finalizada.

Semana de infarto. Y mala para mi long-short.
Ya comentaba que esperaba oscilaciones más fuertes de las que había visto y que me sorprendía tan buen resultado. Pues aquí están. Oscilaciones de un 5% en un solo día y compensación de los beneficios anteriores.

Se cierra la semana con 5069 euros, un 1,37 % de ganancias desde el principio, un 21 % TAE.
Ahora mismo está por debajo de las previsiones y bajando.

Parece que los valores que elegí a la baja lo hacen peor que los otros cuando la bolsa baja y mejor cuando sube. Correlación petrolera tal vez. Puede que simplemente estos valores tengan más beta que los elegidos como alcistas.

Creo que debería hacer también el experimento pero compensado según beta de los valores. Si un valor tiene mucha beta poner menos, ya sea al alza o a la baja, y si tiene beta baja poner más en la apuesta.

¿Alguien conoce una web donde venga la beta de los valores del IBEX? Es que hacerlo a mano puede ser muy trabajoso.

Adjunto gráfico de evolución de saldo para que veáis como ha ido hasta el cierre del viernes.


Hoy lunes cambio Criteria por Gas Natural en el bando bajista, que Gas me sale más cara en mis calculillos. Y cambio Banesto por Técnicas Reunidas en el bando alcista, que tengo demasiados bancos en este bando.

Tenemos

al alza: SANTANDER BBVA TEC. REU. ACERINOX IBER. RENOV. a la baja: FERROVIAL IBERIA FCC CINTRA GAS NATURAL

16 julio 2008

Comparando bajadas en 14 años

Había leído a gente escribiendo sobre similitudes entre esta bajada y el crack del 87, o comparando la situación económica actual con la 1994, e incluso diciendo que el ambiente pesimista que se vive era comparable al de 2002.

Miremos el gráfico siguiente de 14 años de bolsa española.




La cuestión es que las cuatro bajadas que marco con óvalos son bastante similares. Espero que la bajada actual no continúe más allá del óvalo actual que he dibujado, y que a partir de ahora los PERs de la bolsa dejen de bajar. En este momento tenemos un PER en la bolsa española a 12 meses vista de 9 veces. El más bajo del periodo.

A ver si todo se calma un poco (la inflación, el petróleo, los bancos...) y nos recuperamos un poco.

04 julio 2008

Experimento long-short 0.2

Acaba de finalizar la segunda semana del experimento long-short que inicié, evidentemente, hace una semana, no con gaseosa sino con vino del bueno
y los 5000 se han convertido hoy en 5595 euros de saldo.
Un 11,9 % de ganancia y un 2957 % TAE.

Adjunto gráfico de evolución del saldo diario.



Se ve claramente una subida demasiado suave y constante. Debemos tener en cuenta que a lo largo del día oscila 40 euros arriba y abajo a cada 10 minutos, pero aún así la suavidad es asombrosa.

Y además la subida es muy fuerte. Mucho más de lo que tenía previsto por las simulaciones.

Supongo que tarde o temprano habrá oscilaciones fuertes, tanto diariamente como semanalmente.

Y respecto a las posiciones, sigo con las mismas.
Recordemos que se trata de estar tanto comprado como vendido en la misma cantidad. Esta cantidad es el doble del saldo encada momento. Por ello de vez en cuando se hacen compras y ventas extras para reequilibrar las posiciones.

Os adjunto foto de las posiciones ahora



Un saludo en una semana de infarto para estar comprado en bolsa. Me temo que esto de los long-short y similares es lo único que nos puede dejar tranquilos, pero claro, se trata de forzar la ALFA. Se trata de tener un buen ojo para seleccionar acciones, las buenas y las malas, y apostar a tu acierto con el alfa de modo apalancado.

Es "ALFAPALANCADO"

:-)

La semana que viene más

Ángel

30 junio 2008

BPA del IBEX, evolución estable

Llevamos todo el año con bajadas de previsiones para los beneficios del IBEX tanto de 2008 como de 2009.

EL BPA a 12 meses vista ha estado por causa de eso casi plano. Últimamente remonta algo pero no con mucha fuerza.



Y así nos va en la bolsa    (ACTUALIZADO EN SEPTIEMBRE 2009)

Entre que bajan los PERs y que el BPA no sube...

Ciertamente es el momento de menor PER de todo el estudio.

9,7 de PER

Pero en un momento de crisis estamos, pues al menos ha habido un cambio de crecimiento de beneficios. Crisis es cambio para mal.

Es una crisis de crecimiento.
Desaceleración dicen algunos.

Recesión aún no. Ni siquiera de beneficios. Pero desconfianza hay. Desconfianza sobre si la recesión va a llegar o no.

El gráfico de momento no apunta a una recesión de beneficios.


Saludos

29 junio 2008

Experimento long-short 0.1

Después de una semana con la inversión long-short ya tenemos ciertos resultados.

El primer día el descenso de Cintra nos fue favorable, el segundo los de Ferrovial y Criteria, bajando además un más Cintra y haciendo que el saldo vendedor bajara bastante aljándose del comprador.
Por ello vendía algunas Cintras más para igualar saldos.

El miercoles Ferrovial subió provocando un bajón en el saldo, pero al día siguiente volvió a bajar con fuerza devolviendo la vida al experimento. Este mismo día compro unas pocas más de Técnicas reunidas para igualar saldos al alza. Finalmente el viernes acaba la primera semana del experimento long-short.

El resultado es que el saldo pasa de 5000 iniciales a 5163 euros. Un 3,26% de ganancia y un 434% TAE si el ritmo se mantuviera constante, cosa poco probable.

Las oscilaciones son bastante grandes pero hasta el momento solo he estado en pérdidas el primer día a causa de las comisiones iniciales.

Para el lunes lo dejo todo como está, lo que supongo que me provocará un gasto financiero de los CFDs de unos 1,8 € para el conjunto del sábado y domingo. Pero más caro me saldría venderlo todo y recomprarlo de nuevo el lunes.

Adjunto gráfico de evolución de los fines de día.



Los valores siguen siendo los mismos que el primer día del experimento long-short.

La semana que viene más

26 junio 2008

Experimento long-short

Voy a iniciar un nuevo experimento basado en los dos anteriores sobre elección de valores bajistas y de alcistas combinados y con pelas de verdad.

Estos dos experimentos los inicié pensando en la posibilidad que ofrecían los CFDs de ponerse corto con facilidad. Doy por concluidos los citados alcista y bajistas que estaba desarrollando, y que tengo un poco abandonados en el blog aunque no del todo en la hoja excel.

EL plan es imitar a los fondos tipo Hedge Funds de filosofía long-short, al menos en parte. He abierto una cuenta en Interdin, le he traspasado 5000 euros, y el lunes empecé una compra y venta simultanea de acciones.

Os cuento el plan y las expectativas.
Compré el equivalente a 10000 euros en acciones y vendí otros 10000 euros en otras acciones. Interdin lo permite sin problemas, pues las garantías necesarias son un 10 % de la compra o venta. Así las garantías son de 2000 €. Evidentemente compro las acciones que pienso que van a hacerlo mejor y vendo las que pienso que van a hacerlo peor. El fundamento es que en principio todas las acciones se mueven más o menos al son del IBEX, de modo que cuando el IBEX sube sube todo o casi, y cuando baja el IBEX baja todo. Con la estrategia planteada esas oscilaciones del IBEX quedan anuladas al estar comprado y vendido a la vez, quedando solo en el resultado mi habilidad o fracaso en la elección de cuales lo harán mejor o peor, menos los gastos financieros asociados a los CFDs.

Las espectativas:
Los experimentos sobre bajistas y alcistas que hice durante más de medio año me dicen que, si sigo acertando como durante los meses del experimento, puedo ganar en medio año un 21 % más o menos de la cantidad comprada o vendida, sin reinversión de ganancias. Así esto es un 3,5% al mes de ganacias menos los gastos financieros.
Los gastos financieros son si no he leído mal en la web de Interdin, un 1,75%*2 al año nominal, pues en lo comprado me cobran el euribor+1,75% y en las posiciones vendidas me pagan el euribor-1,75%. Entonces resulta un 3,5% al año nominal respecto a la posición comprada o vendida. Eso es un 3,5/12 = 0,29 % al mes de coste financiero de los CFDs.

Así tenemos que si todo va según lo previsto ganaría un 3,5-0,29 = 3,21 % al mes menos comisiones y spreads (o eslipages u horquillas) sobre la cantidad comprada ( o sobre la vendida que es igual), y por lo tanto un 6,42 % sobre le capital de la cuenta, pues compro y vendo el doble de lo que hay en la cuenta.
Si voy incrementando las posiciones proporcionalmente al saldo acumulado, mes a mes, obtendría en modo de interés compuesto un 111 % al año menos comisiones y horquillas. Un 45 % en medio año.

Pues eso.

El experimento está en marcha. Iré poniendo aquí un seguimiento del experimento al menos durante medio año, a ver que pasa. Compro 5 acciones y vendo 5. 2000 euros de cada. O sea un 40 % del capital total de la cuenta en cada acción.

La suerte está echada y el experimento, esta vez no es con gaseosa sino con la comida de la cena, está en marcha.

siguiendo mis viejos criterios probados, he comprado 2000 euros 5 valores a mi estilo artesano de buscar un mesclaillo de PERS bajos y crecimientos altos, y vender otras tantas de justo lo contrario.

COMPRADAS:
SANTANDER, BBVA, BANESTO, IBERDROLA RENOV. Y TEC. REUNIDAS

VENDIDAS:
CINTRA, IBERIA, FERROVIAL, ENDESA Y CRITERIA.


En el mismo día, al cuarto de hora me dice la cuenta que pierdo ya 86 euros.

Esto es un 0,43% de los 20000 euros entre acciones compradas y vendidas. O sea que puedo asumirlos como las comisiones de compra y venta y los spreads.

En próximos mensajes veremos como evoluciona el saldo con el paso de los días.

14 junio 2008

petroleo en euros, evolución de su precio

A partir de ahora este gráfico se actualiza en la página http://bolseando2.blogspot.com/p/petroleo-evolucion-de-su-precio-en.html


El gráfico empieza el 31 de diciembre de 2007 y muestra, como señalaba, la evolución del barril de brent pero en euros en vez de en dólares.

Espero que sea útil. Al fin y al cabo en Europa lo que nos afecta no es el precio del petróleo en $ sino en euros. El petróleo podría bajar en dólares pero el dolar subir y nosotros en Europa no disfrutaríamos de la supuesta bajada de precio, igual que no hemos sufrido del todo la subida del precio del petróleo gracias a la subida del euro respecto al dolar durante los últimos años.
Espero que sea provechoso este gráfico de la evolución del precio del petróleo en euros.

24 mayo 2008

BPA del IBEX, actualización

Vuelve a hacer mes y medio que no actualizo este hilo.

Es hora de comprobar como va la cosa y ver si mis previsiones sirven de algo.

Actualizo:
BPA estimado 2008 = 1184 (bajada muy ligera) (PER 11,5)
BPA estimado 2009 = 1307 (baja casi un 2 %) (PER 10,4)

A 12 meses vista interpolamos: BPA = 1233 (1225 hace 1,5 meses). Esto es el 11 de PER actual a 12 meses vista con IBEX a 13578 (13634 hace 1,5 meses). Descenso de BPA de 2009 pero mejora ligera a 12 meses vista por la interpolación.

Ahora os pongo las estimaciones que hago de valor para el IBEX. El problema como siempre es elegir bien el PER adecuado:
Para PER 13,4 (la media de los últimos años, que ahora ha bajado algo) 16522 estimado (Un valor de nuevo que se me antoja optimista para el ambiente actual).
Para PER 13 (mi favorito actual como meta a alcanzar) 16029 estimado en modo personal.
......... === 15 % de infravaloración respecto al techo en estos momentos.

Mi estimación actual de PERs objetivos es muy flexible y tiene mucho margen. Entre el PER 13 y un 18% más abajo, PER 10,7, es lo que espero para los próximos meses como techo y suelo. Ese PER 10,7 implica un valor del IBEX de 13193. Esperemos que no sea perforado.

Un saludo a todos.

23 mayo 2008

La visita de Warren Buffet a España

Disfrutad del video de la entrevista





Parece que el hombre más rico del mundo viene a Europa de compras. Multimillonarias, por supuesto.

Espero comentarios.

05 mayo 2008

La crisis subprime explicada en clave de humor

Os recomiendo el siguiente vídeo de Youtube

http://www.youtube.com/watch?v=a9MBfDKqliM

Me he reído un buen rato.

Copio y pego el comentario de Vanitatis, donde lo he encontrado, sobre el vídeo.

"A veces la economía se llena de explicaciones farragosas que hacen imposible comprender de qué se está hablando exactamente. Algo así ocurre con la crisis 'subprime'. Por suerte los humoristas John Bird y John Fortune, famosos por sus hilarantes diálogos, ponen los puntos sobre las íes y explican exactamente cómo los sentimientos han acabado por dominar los mercados y fomentaron la crisis. Británicamente desternillante."

Disfrutad del vídeo.

22 abril 2008

Valores para vender, actualización

Hola amigos.

De nuevo hago recuento de las carteras bajistas que cree para ver si era capaz de elegir 5 valores del IBEX que lo hicieran peor que el IBEX.

Lo hice hace unos días pero no lo subí. Perdonad por el retraso.

Esta cartera artesana ha dado buen resultado desde el 29 de febrero. Baja un 0,8 % mientras el IBEX sube un 3,03 %.

En el acumulado desde fin de año tenemos un 7,12 % a favor de la cartera artesana, o sea que baja más en ese porcentaje.

Parece que sigo inspirado en esto de elegir valores malos.

Y como referencia hago la cartera de PERs altos, con la esperanza de que como están caros bajen más que el IBEX.


Sin embargo esta vez esta cartera sube más que el IBEX. Los caros se ponen más caros aún. Y en el acumulado desde fin de año pasado suben bastante más que el IBEX.

Por cierto que la cartera de PERs altos se mantiene igual y la artesana cambia solo en que sale FENOSA y entra BANKINTER.

Un saludo a todos

09 abril 2008

BPA del IBEX, actualización

Hola de nuevo amigos y amigas. Vuelve a hacer mes y medio que no actualizo este tag sobre los beneficios de las empresas del IBEX.

Es hora de comprobar como va la cosa y si mis previsiones se van cumpliendo o necesito retoques nuevos.

Actualizo:
BPA estimado 2007 = 1131 (baja casi un 1 %) (PER 12,1)
BPA estimado 2008 = 1186 (baja un 2 %) (PER 11,5)
BPA estimado 2009 = 1331 (baja un 2 %)

A 12 meses vista interpolamos: BPA = 1225 (1233 hace 1,5 meses). Esto es el 11,1 de PER actual a 12 meses vista con IBEX a 13634 (13017 hace 1,5 meses). Descenso de BPA a 12 meses vista por bajada de estimaciones de los analistas.

Ahora os pongo las estimaciones que hago de valor para el IBEX. El problema es elegir bien el PER adecuado:
Para PER 13,5 (la media de los últimos años) 16537 estimado (Un valor optimista para el ambiente actual).
Para PER 12,9 (mi favorito actual) 15802 estimado en modo personal.

......... === 14 % de infravaloración respecto al techo en estos momentos. Mismo valor de descuento que hace mes y medio, pues estoy ligeramente más optimista por aquello de que lo peor ya ha pasado, a pesar de la rebaja que se observa en el BPA, que espero que sea temporal.

Esperemos acertar, pero mi opinión actual tiene mucho margen. Entre el PER 12,9 y un 18% más abajo, PER 10,6, es lo que espero para los próximos meses como techo y suelo, con más esperanzas en acercarse al techo que al suelo.

Un saludo a todos.

07 abril 2008

Valores para comprar, actualización

Después de unas buenas vacaciones actualizo este experimento de dos carteras alcistas.

Primero la de PERs bajos, que era la de referencia.


Sube un 11,63% frente a un 9,68% del IBEX. Los PERs bajos siguen funcionando como estrategia sencilla y eficaz de compra.


y mi intento de mejorar la de referencia de modo artesanal, valorando también crecimientos y no solo PER bajo, pues no va tan bien, pero lo hace casi igual que el IBEX.

Por cierto que la artesana se mantiene para las próximas semanas y la PERs bajos cambia, saliendo COLONIAL y entrando MAPFRE.

La verdad es que COLONIAL debía haber salido antes, cuando la echaron del IBEX, pero cuando uno está de vacaciones, pues está de vacaciones

Un saludo

17 marzo 2008

BEAR STERNS, la quiebra del año

Es la noticia del día. Bear Sterns ha sido comprado por JP Morgan Chase a 2 $ la acción.

Si tenemos en cuenta que hace una año valía a 150 $ la acción, está claro que ha sido comprada a un precio simbólico. Unos 200 millones de $ frente a un valor superior a 20000 millones hace un año.



La crisis de crédito que vivimos y que vive sobre todo Estados Unidos es la culpable de la destrucción de casi 20000 millones de $ de valor de una gran empresa.

Pero siempre hay ganadores. EN este caso JP Morgan Chase, que recoge un negocio con una gran clientela y al que podrá sacar beneficio en unos años. En realidad el ganador es Chase Manhatan que ya compró un JP Morgan en el año 2000, tocado por las turbulencias de la crisis de 1998 y el caso de LTCM, el famoso Hedge Fund que perdió 4600 millones de $ en 4 meses de 1998 y finalmente fue liquidado en el año 2000.

Por cierto que Chase Manhatan, aunque mantuvo ese nombre, surge de Chemical Bank que compró un Chase Manhatan Bank debilitado por la crisis inmobiliaria de los 90.

Momento de turbulencias vivimos que sirven para la creación de nuevas grandes empresas mediante fusiones y adquisiciones.

Y claro, otros 20000 millones de pérdidas que surgen a raíz de las subprime.

09 marzo 2008

Valores para comprar, actualización

Actualizo las carteras de este experimento en busca de 5 valores del IBEX que superen al mismo IBEX.
Evidentemente al tratarse de valores del IBEX el resultado no será muy diferente del propio índice. La meta es ganar un poco más que este de forma suave pero consistente, y para ello elijo de forma artesana 5 valores que tendrán todos le mismo peso en la cartera. Además para comparar y saber si hago un trabajo bueno, comparamos con una cartera que con el mismo objetivo creamos con el método más sencillo del mundo: los 5 valores de PER más bajo, que la lógica nos dice que deberían acercarse a la media de PER.

Así mantengo la cartera unas semanas, entre una y 3 normalmente, antes de cambiar algo en ellas.

Procedo a informar de los resultados ahora que han pasado unas tres semanas desde la última actualización.

He aquí la cartera artesana comparada con el IBEX. Algo mejor lo ha hecho. No va mal.

Sin embargo la cartera hecha de modo mecánico, sin pensar demasiado, simplemente con los de PER más bajo, ha dado un resultado muy bueno comparado con el IBEX.

De momento queda claro que "la baratura" es el mejor criterio de compra.

SOS: comida. Altamente preocupante

Leo hoy en "El Pais" un artículo que asusta por las perspectivas de hambre mundial que se entreven. Las subidas de precio de los alimentos que estamos sufriendo pueden llevarnos a una situación de caos mundial en pocos años.

De entre las líneas os copio esto:

a corto plazo, Egipto ha incluido a 10 millones de personas en su red de asistencia social; Rusia ha congelado precios de leche, huevos, aceite y pan; Afganistán ha pedido ayuda al Programa de Alimentos de las Naciones Unidas para incluir a dos millones y medio de personas más; las cartillas de racionamiento volverán a verse en Pakistán desde los años ochenta; India ha prohibido la exportación de arroz....

No es de extrañar que sean los que ya dependen de importaciones los primeros en sublevarse. La protesta popular en Burkina Faso se inició la semana pasada en Bobo-Dioulasso por la pasividad del Gobierno para atajar aumentos de precios de entre el 16% y el 40% en alimentos y gasolina. La policía detuvo a 264 personas.


En cierto modo la culpa de estas subidas la tiene la subida del precio del petróleo, pues por un lado su precio y su escasez impulsa el uso de la comida para fabricar biocombustibles y en parte la agricultura moderna es "el arte de convertir petróleo en comida" . Recomiendo al respecto este vídeo que aunque parezca en principio un vídeo sobre matemáticas es un vídeo sobre crecimiento infinito y recursos naturales. Muy ilustrativo sobre lo que le espera al mundo.

05 marzo 2008

Valores para vender, actualización

Este fin de semana aprovechando que estábamos a final de mes actualicé mi experimento de valores para vender.

El experimento era de elegir dos carteras bajistas. Una de modo mecánico simplemente eligiendo las de PER más alto del IBEX con la esperanza de que bajen y otra artesana a ojo de buen cubero y de números en la excel a ver si supero tanto a la de PERs altos como al IBEX en este arte de bajar.

Os pego aquí la artesana en la que he puesto como ha ido en estos últimos 20 días y el acumulado desde el 28 de diciembre, para tener algo similar al acumulado del año.


Vemos que se ha portado como esperaba, bajando ligeramente más que el IBEX.

Además decido cambiar para las siguientes semanas Abertis, Bankinter y FCC por Gas Natural, Iberia y Unión Fenosa.

Y por otro lado tenemos la cartera mecánica, la de PERs altos.

Esta se ha portado bastante mejor en cuanto a bajista en estos 20 días, pero el acumulado sigue siendo peor, o sea que no baja tanto y por lo tanto es la que peor lo hace en cuanto a bajista.

Esta la mantengo igual para las siguientes semanas, pues siguen siendo los valores de mayor PER.

S2

24 febrero 2008

BPA del IBEX, actualización

Bueno amigos. Hace mes y medio que no actualizo este hilo.
No es un periodo de tiempo muy diferente al habitual, pero la verdad es que con la caída sufrida no he tenido más remedio que replantearme un poco al menos mi método de valoración y por lo tanto como mínimo el PERs adecuado para la bolsa.

Pero una parte no cambia, que es el cálculo de los BPAs.

Actualizo:
BPA estimado 2007 = 1140 (sube mucho con los resultados reales) (PER 11,5)
BPA estimado 2008 = 1210 (igual)(PER 10,8)
BPA estimado 2009 = 1356

A 12 meses vista interpolamos: BPA = 1233 (1209 hace 1,6 meses). Esto es el 10,6 de PER actual a 12 meses vista con IBEX a 13017 (14602 hace 1,6 meses). Estamos en PERs casi mínimos de todos los datos que tengo (tocamos PER 10).

Ahora os pongo las estimaciones que hago de valor para el IBEX. El problema es elegir bien el PER adecuado:
Para PER 13,5 (la media de los últimos años) 16645 estimado (Un valor con lo que está pasando se me antoja optimista).
Para PER 12,3 (mi favorito actual) 15224 estimado en modo personal.

......... === 14 % de infravaloración respecto al techo en estos momentos.

El petróleo, las pérdidas de los bancos extranjeros siguen haciéndome pesimista y hacen que baje el PER objetivo, pero la bolsa española tal vez no se merezca valores tan bajos. Los beneficios siguen en aumento.

Aún así estimo que el IBEX se mantendrá entre el PER 12,3 estimado y un 18% más abajo, PER 10, los próximos meses. Esa es mi hipótesis de trabajo actual, pero todavía ha de ser puesta a prueba y retocada.

Un saludo a todos.

17 febrero 2008

Sobre el PER de la bolsa

Después de estas caídas y ahora que se va asentando la bolsa, en momento para analizar la evolución del PER del IBEX. Adjunto el gráfico que muestra la evolución del IBEX y la de su PER.


Podemos ver que nos hemos pegado un tortazo bajando el PER a unos 10,8 donde parece oscilar con cierta estabilidad.
El valor del PER se ha ido fuera de los rangos de los últimos años, y tengamos en cuenta que durante los 5 años anteriores era aún mayor. Ciertamente me ha dejado en cierto modo "fuera de juego" pues no preveía esta salida de rango.

La cuestión es si a partir de ahora debemos hablar de un nuevo "paradigma" de PER y de que el PER adecuado de la bolsa va a ser el que es ahora o si esta situación es temporal y en medio año vamos a volver a estar en PERs similares a los de los últimos 5 años. Este es el quid de la cuestión, a parte de decidir si los beneficios van a seguir subiendo o no.

Si buscamos un motivo para esta bajada de PER lo podemos encontrar en la bajada de beneficios de las empresas USA y de algunos bancos europeos. Y España aunque mantenga el tipo en cuanto a beneficios no puede desligarse de la tendencia hacia PERs bajos. Si los beneficios USA mantienen el descenso y entra USA o Europa en una recesión entonces el PER se mantendrá bajo. Si los beneficios en USA y Europa se recuperan y los grandes bancos vuelven a ganar pasta en aumento, el mercado pensará que los PERs actuales son bajos y volveremos a la euforia. Al menos eso es lo que opino.

Lo veremos en unos meses.

11 febrero 2008

Valores para comprar, actualización

Actualizo las carteras de este experimento, que esto ya se ha movido una cantidad aceptable desde la última vez.

El IBEX ha bajado un 5,16% en una semana.

Las carteras supuestamente alcistas han bajado un 5,85% la fácil (hecha simplemente seleccionando PERS bajos) y un 6,9% la artesana hecha de un modo más personal. Está claro que esta semana mi selección no lo ha hecho bien.



De todos modos los acumulados siguen siendo positivos respecto al IBEX, sobre todo en la cartera de PERs bajos.

Para el próximo periodo cambio en la fácil Banesto por Popular, y en la artesana cambio Grifols y Popular por Criteria y Telefónica.

S2s


04 febrero 2008

Valores para comprar, actualización

Y como estoy en ello, pues también actualizo por primera vez el experimento que propuse de carteras alcistas.

Propuse dos, una de PERs bajos simplemente y otra más artesanal, aunque se parece bastante a la otra pues a mi me van los PERs bajos.

La de PERs bajos queda con un 3% de subida en estas tres semanas de infarto en que el IBEX ha bajado un casi un 7 %. Colonial ha ayudado mucho.


Y ahora la que hice artesana, donde Grifols ha sido un acierto estupendo y que tampoco ha ido mal.


Por supuesto esta se parece bastante a mis inversiones reales.

Hasta la siguiente actualización mantengo la artesana y cambio la de PERs bajos quitando Colonial y fcc y poniendo Sacyr y Banesto.

Valores para vender, actualización

Actualizo mis experimentos de carteras bajistas, que tratan de ganar menos que el IBEX.

"la chunga 1" elegida por PER alto y la "chunga 2" elegida por mi de modo artesano. Ambas las planteé dentro del IBEX.

Aquí el gráfico de como va la de PERs altos.


Me temo que sube más que el IBEX en estos días, al contrario de lo esperado.

Cambio REE por IberdRenov, que de PER va sobrada.

Y ahora la artesana. Esta lo ha hecho más o menos como el IBEX y mantiene un rendimiento bajista aceptable.


En esta cambio Acerinox y Colonial (que está en proceso de OPA y así no hay manera de hundirla) por BANKINTER y FCC, que los analistos empiezan a pensar que van a tener ambas beneficios más bien paraditos y sin crecimiento o incluso decrecientes.

Mantenemos un rendimiento desde mayo de lo más aceptable en la selección artesana y bastante bueno también en la simple, hecha con la selección de los valores de mayor PER del IBEX.

Un saludo a todos

27 enero 2008

Buscando el suelo por fundamentales.

Yo llevo días dándole vueltas a ver si esto se podía haber predicho de algún modo medio objetivo de estilo fundamental... y el gráfico que os adjunto parece que nos lo advertía (superpongo en amarillo un ETF que simula la bolsa española pero en dólares)

Ya comentaba el 10 de enero dando un motivo para las caídas anteriores con un gráfico similar.

El SP y sus beneficios tal vez sean la clave de todo, y de rebote los NObeneficios de algunos bancos europeos que también jugaban con cosas peligrosas.

En el gráfico vemos que el PER (P/E) del SP500 ha sido llevado a un nivel que podríamos llamar posible suelo fundamental. Este último rebote lo ha llevado a un punto más aceptable y tal vez subamos más PERs medios.

Pero también cabe la posibilidad de que en cuando actualicen los resultados declarados últimamente con las pérdidas extras del último trimestre de 2007, volvamos a sufrir nuevas bajadas si resulta esa rayica del P/E interanual pasado más abajo que la anterior. Dependerá de donde salga.

Yo no tengo claro donde caerá. Me faltan datos claros, pero espero que no baje más. Pronto lo sabremos. Y si sale por encima... entonces la subida parece asegurada. Y si no es ahora será al trimestre siguiente.

¡Optimista que soy!

24 enero 2008

Valores para vender, actualización

Bueno... para relajarme de estas bajadas me pues ayer noche a revisar como van las carteras bajistas. Con un día de retraso os pongo como va esto.

Empiezo por la fácil, la de PERs altos.
Ha bajado un 7,59% mientras que el IBEX ha bajado un 15,63 % en estos 13 días.

El IBEX recupera terreno bajista.

Y ahora la artesanal, que va mejor.

Esta pierde un 10,19 % frente al 15,63 % del IBEX.

También me come terreno pero menos que la otra.

Lo cierto es que han sido unas dos semanas muy malas para los grandes valores, y eso se nota en este experimento.

La cartera de PERs altos la mantenemos sin cambios y en mi cartera artesana cambio Enagas y Ree por Acerinox (ayer cerró a 14,82) y Colonial (ayer cerró a 1,45)


Un saludo

10 enero 2008

Valores para comprar

Bueno amigos y amigas.

Dado el éxito del invento de los "valores para vender", voy a probar con un nuevo experimento de selección de valores, pero esta vez "para comprar".

El objetivo es batir al IBEX con valores del IBEX, igual que en los de vender era ganar menos que el IBEX, y haré dos carteras al mismo estilo que el experimento bajista para comparar con la trayectoria del IBEX y entre sí.
Una a semejanza del experimento anterior en base al sistema más sencillo del mundo: los valores de PER más bajo del IBEX.
Y otra ya más artesanal, con mi criterio más personal.

Aquí a va la elección con el precio de cierre de hoy al lado:

CARTERA ALCISTA DE PERS BAJOS:
COLONIAL 1,33
MAPFRE 2,87
FCC 43,29
BBVA 15,31
SAN 13,49

CARTERA ALCISTA ARTESANA DE ANGEL:
GRIFOLS 13,96
SAN 13,49
BANESTO 11,77
BBVA 15,31
POPULAR 10,86


Demasiado cargadita de bancos me sale la cartera, ¡pero es que me parecen tan baratos!

Ya veremos.

Haré un seguimiento y actualización cada 3 o 4 semanas en principio. Este será otro experimento que podemos usar en modo de gestión alternativa, al estilo long-short, por ejemplo vendiendo un miniIBEX que equivale a unos 15000 euros y comprando unos 3000 euros de cada uno de los valores de una de las carteras.

Por cierto el IBEX cierra hoy a 14524.

Un saludo y a ver que pasa.

Valores para vender, actualización

Vuelvo a actualizar, ahora que esto se movido tanto me parece buen momento para entretenerme actualizando el experimento de las carteras bajistas.

Os pego como va la cartera de PERs altos, que mantendremos así.
y ahora la cartera artesana que va mejor aún si cabe.


Un 13,26 % de caída frente a un 4,34 % de caída del IBEX.

El acumulado desde mayo ya es de un 46,5%.

Esta la modifico y saco a COLONIAL (que ya ha sufrido bastante la pobrecita y me crea dudas), ACERINOX e IBERIA, y entran en la cartera bajista ABERTIS, ENAGAS y REE.

Un saludo a todos. Estoy pensando en repetir el experimento pero con unas carteras alcistas, a ver que pasa, en un rato igual la pongo.

Salu2

Un "por qué" para las caidas.

Muchos se preguntan por un "por qué" para toda esta bajada que nos está destrozando.

Pues os voy a dar un por qué basado en fundamentales de lo más normales.

Mirad el gráfico que adjunto. Hay un instante en diciembre en que los de Bigcharts actualizaron su gráfico de "rolling EPS", o sea el BPA de los últimos 12 meses.



En ese punto se inicia la caída y se hunden las bolsas contagiadas por los USA.

El objetivo parece ser llevar esto a un PER aceptable. Aceptable para ¿Quien?
Las manos fuertes: Los grandes fondos que invierten por fundamentales, tal vez. Observese la evolución del P/E ratio.
Esperemos que se conformen con valores no muy bajos.

Por otro lado tenemos que tal vez esto sea un triple suelo en el SP500, para los que gusten de análisis técnico, y que toque un buen rebote.

Pues ala, a disfrutar del año nuevo.

¡Feliz 2008!

y en facebook: